大消费组周观点11月第4期:家居板块关注竣工回暖逻辑 职教迎拐点式发展

  食品饮料:高端白酒渠道品牌不断强化,策略报告《强分化下食品饮料的五条主线》发布在即

      白酒方面,本周国窖1573 渠道和终端全面停货,配合提价政策,有望稳定终端价格,持续提升品牌力。同时,剑南春也将于明年1 月1 日上调部分产品价格。今年以来包括五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、古井贡酒等一批名优白酒先后提价,通过控量进行顺价,从而提升品牌影响力。我们认为明年白酒行业分化仍将加剧,高端白酒随着渠道改革的逐步推进,批价将稳步提升,持续看好高端白酒市场。调味品短期仍将受益于集中度的不断提升,龙头海天和中炬高新凭借其渠道优势能够率先受益。另一方面,复合调味品作为细分赛道,空间广阔,未来2-3 年或将维持告诉增长。随着行业的发展,口味壁垒将不断夯实,估值具备高企基础。啤酒淡季提价预期强,结构升级仍为行业着眼点。行业吨酒价目前与国外相比仍存在较大的增长空间,随着吨酒价的持续提升,行业盈利能力将不断改善。国内原奶价格上涨的背景下,上游规模牧场将受益,同时成母牛单产逐步提高、生产效率提升,19 年或迎来业绩改善。

      重点推荐:泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母

      社会服务:职教迎拐点式发展,酒店静待经营数据改善

    观点摘要:职教迎拐点式发展,酒店静待经营数据改善;继续推荐职业教育、酒店、免税和人工景区。中公教育从单一品类培训向职业教育综合平台迈进,把握行业机遇,教师、考研培训成为发展新引擎。公司依靠“教研、渠道、管理”三位一体,实现产品横向拓展。长期看,随着新业务的逐步成熟,利润水平仍有提升的空间。酒店板块,国内酒店龙头Q3 单季经营依然承压,但新开店速度均显著提升,继续静待龙头市占率提升和低基期下经营数据环比企稳。免税板块,中国国旅受政策支持和规模效益双轮驱动,加之市内店向国人开放政策预期渐近,预计公司将持续受益。景区板块,国有自然景区二次降价风险仍存,我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。

      重点推荐:中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育

    商贸零售:居民消费承压,重点关注确定性高细分赛道

    观点摘要:超市板块,剔除汽车项目10 月社零同比+8.3%,较9 月环比下降0.7pct。受双十一影响,居民消费承压。必选消费增长稳健,粮油食品饮料/日用品10 月同比增长9.3%/12%。当前CPI 仍维持高位,必选消费增速稳健,超市同店业绩改善。电商方面,“双十一”期间全网增速达30.5%,环比提升+6.8pct。阿里巴巴在新品推出和低线战略下GMW 增速基本与去年持平,而拼多多将“百亿补贴”和反攻一二线市场份额上升至6.1%。黄金珠宝板块, 10 月黄金珠宝增速-4.5%,较上月下降空间收窄2.1pct。11 月以来,黄金连续突破支撑点位后,在避险情绪因素支撑下,调整至1450 美元区间。金价反弹对刺激需求端回升。黄金珠宝龙头企业产品、品牌、渠道优势显著,需求回暖下有望最先收益。

      重点推荐:永辉超市、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多

      农林牧渔:猪价调整不改周期趋势,动保拐点到来边际向好强烈推荐

    科学家团队成功分离国内非瘟病毒流行株,采用冷冻电镜单颗粒三维重构的方法首次解析了非洲猪瘟病毒全颗粒的三维结构。乐观估计下明年非瘟疫苗有望上市,将带来显著市场扩容和参与企业的利润增厚。10 月能繁母猪存栏环比转正,动保行业需求回升拐点已至。特别是生猪市场苗业务占比较高的企业将享受更大的弹性,重点推荐具备平台优势、一针多苗混合免疫方案得到广泛认可的生物股份。

      本周猪价环比下跌9.96%至32.79 元/kg。屠企调价频繁,市场报价混乱,激发养殖端抵触情绪,然而近期西南地区已有部分腌腊需求开启,预计近期猪价有望企稳窄幅,随着后市进入全年消费最旺季,猪价预计在冬至春节前还有一涨。目前生猪养殖板块的投资进入第三阶段盈利兑现的阶段,此阶段企业的核心矛盾在于种源优势与防疫能力带来的成本优势和出栏量持续兑现的成长性,优质企业将持续兑现盈利,实现强者恒强,站在当前时点仍具备长期投资价值,重点标的牧原股份、温氏股份、新希望。

      重点推荐:生物股份、中牧股份、牧原股份、温氏股份、新希望纺织服装:十一月电商消费聚集效应下,10 月服装零售数据平淡,运动品牌继续领跑

      10 月份全国社会消费品零售总额达到3.8 万亿元,同比增长7.2%,增速较上月回落0.6 个百分点。限额以上服装销售额下滑0.8%,受经济增速放缓,料十月份消费受到双十一电商节的消费聚集效应明显。反观双十一数据,双十一天猫全天成交金额2846 亿元,再创历史新高。从我们监测的十月份阿里全平台数据看,运动品牌有接近20%增长,远高于其他服装品类。运动品牌,安踏集团的安踏和FILA 都在前五名,安踏第三、FILA 第五;李宁天猫旗舰店销售额5.4 亿元,同比增长50%。重点上市公司方面,太平鸟多得男装第三名,波司登位列女装第二名,童装里巴拉巴拉品牌稳健第一名位置。运动品牌在双十一销售中变现仍最为亮眼,继续推荐;另外推荐四季度销售有望超预期的品牌,以及高端女装中内生增长强劲的公司。

      重点推荐:李宁、安踏体育、申洲国际、森马服饰、波司登

    轻工制造:包装纸提价落实顺利,家居板块关注竣工回暖逻辑

    双11 化妆品再迎高增,最大边际变化来源于国产化妆品的加速崛起。经济疲软时期口红效应凸显,行业维持高景气度,长期看好国产化妆品的营销(社交电商)、渠道(单品牌店)、产品(爆款)三维发力,重点关注珀莱雅、上海家化、丸美股份、壹网壹创等。10 月住宅竣工提速17.68pct.,预计回暖趋势将延续至2020年,建议关注工程业务较强的标的,长期仍看在产品、服务与效率上最先突破的龙头企业欧派家居、尚品宅配、顾家家居等。本周废纸及包装纸价有所上涨。包装纸需求端仍较弱,但受环保限产、废纸涨价等因素推动,包装纸企涨价函落实较顺利,纸企Q4 业绩有望触底。文化纸龙头三季报盈利继续修复,提价落地支撑Q4 延续回暖趋势。浆价持续低位利好生活用纸,推荐渠道红利释放及双品牌协同发展的中顺洁柔。

      重点推荐:中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化

    风险提示:宏观经济下行,消费能力减弱,各行业相关风险等。